初次掩盖登海种业（002041）给予跑赢职业评级，目标价19.00 元，对应2024年44 倍P/E，登海种业是我国玉米种业龙头，咱们咱们都以为在加快生物育种产业化布景下，公司有望凭仗生物育种布局和开辟东北商场加快生长，理由如下：
种业复兴布景下方针支撑与技能迭代共振，生物育种落地驱动职业从周期特点向科技特点迭代。玉米为种业最大赛道，规划周期动摇。21 年我国玉米种子终端规划312 亿元，15-19/19-21 年CAGR 为-0.2%/+4.6%。
同年我国/全球玉米种业CR5 为20%/72%，格式优化空间较大。1）方针支撑：23 年中心一号文件提出深化施行种业复兴举动，全方面施行生物育种重点项目；2）技能迭代：23 年转基因种类审定名单正式对外发布，敞开生物育种产业化进程，职业迎来科技升维、职业扩容、格式优化。
1）育种团队：声誉董事长李登海先生为我国紧凑型杂交玉米之父，选育玉米种类累计推行面积超13 亿亩，继续引领玉米育种高产攻关。2）种质资源：公司扎根黄淮海区域，堆集多份玉米育种主干亲本资源，在55个“全国杰出贡献玉米自交系”中占比15%居全国榜首。3）育种才能：
依托本身丰厚杂交育种经历，完成种质资源中西融合，育成登海605 及登海618 等拳头产品，其间登海605 顶峰推行面积达1,440 万亩。
1）生物育种：第一批品审名单包括登海605D 及登海533D 玉米种类，兼备抗虫及耐除草剂性状，其间登海605D 对应惯例种类22 年推行面积位列全国第5 达1,219 万亩。咱们咱们都以为公司有望凭仗先发优势、优质种类和齐备商业配套提高比例，咱们测算转基因浸透达峰后公司赢利有望超10 亿元。2）开辟东北：咱们测算东北为黄淮海商场规划的1.6 倍，公司以黄淮海为基地，经过属地化研制和推行，有望翻开生长天花板。
咱们与商场的最大不同？咱们咱们都以为商场没有充沛认知公司玉米种质资源储藏和育种团队才能优势，以及生物育种产业化布景下公司商场占有率提高潜力。
潜在催化剂：生物育种产业化快速推动、东北及黄淮海新种类推行超预期盈余猜测与估值
咱们估计公司23~24 年EPS 分别为0.32 元、0.43 元，CAGR 为23%。当时股价对应2024 年35 倍P/E，初次掩盖给予跑赢职业评级及目标价19 元，对应2024 年44 倍P/E，存在25%的上升空间。
